【市场动态】从消息层面来看，一是，特朗普2月7日在与来访的日本首相石破茂会晤时宣布上述消息，“我将在下周宣布，实施对等贸易，以便我们与其他国家受到平等对待”，“我们既不要求更多，也不要求更少。”二是，伊朗外长：达成伊朗不拥有核武器的实际协议并不难。三是，美国至1月31日当周EIA商业原油库存+ 866.4万桶，战略原油库存+25万桶，美国原油产量+23.8万桶至1347.8万桶/天，炼油厂开工率-1.4%至84.5%，汽油库存+223.3万桶，取暖油库存+37.3万桶，精炼油库存-18.6万桶；四是，美国总统特朗普于周二签署总统备忘录，重新实施针对伊朗的严格政策，旨在阻止该国获得核武器并限制其石油出口。特朗普表示，如果伊朗进行报复并试图对其进行刺杀，伊朗将会被彻底摧毁。特朗普还表示，愿意与伊朗总统进行会谈，将与伊朗方面进行接触。五是，2月3日诺瓦克在接受俄罗斯电视台采访时表示，委员会同意欧佩克+将从4月1日开始逐步增加石油产量，这与此前的计划一致。星空体育登录于此同时本次OPEC会议重申了过剩生产者在2月底前提交新的补偿性减产计划，OPEC取消了美国EIA作为检测产量的次要来源，下次会议定于4月5日；

　　【南华观点】宏观：美国通胀小幅回升，美联储降息步伐放缓基本确认。供给端，OPEC+减产协议达成后，产量稳定，减产稳步推进，出口端缩量，美国收紧对俄罗斯和伊朗制裁引发市场对供应紧张的担忧。在需求端，中美欧和亚洲地区炼化利润整体回升，短期需求端提振，但市场对中长期需求担忧仍在。在库存端，美国库存回升，欧洲库存小幅下降，亚洲库存回升，上周全球原油库存下降。整体来看，基本面略有向好，特朗普短期政策对油价干扰较大，油价有望止跌企稳。

　　【盘面动态】3月FEI至614美元/吨。2月沙特CP丙烷635美元/吨，较上月上涨10美元/吨，折合人民币到岸成本5200元/吨附近，丙烷到岸成本上升后PDH利润小幅恶化。至2月6日国内PDH开工率至72.7%，环比上周-1%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至46美元/吨和91美元/吨。民用气现货稳定，最便宜可交割品宁波民用气现货4730元/吨；03合约基差至360元/吨附近，仓单4656手。

　　【南华观点】2月沙特CP上涨推升进口成本并压低化工利润，预期2月PDH开工率或小幅回落；03合约基差小幅走高至360元/吨，处于中间水平。整体来看，LPG期货上行驱动有限，后期震荡回落的概率大。策略上，可继续考虑轻仓做空PG2503，上方阻力4400附近；套利方面，预期2月化工需求边际减弱，可考虑空LPG多PP。

　　【PTA观点】受近期PX较强影响，PTA虽然短期累库但仍旧跟涨，后期随着检修预期增加，聚酯负荷提高供需有改善预期，且由于注册仓单，流通性受到一定限制，近期基差走强显现。PTA的加工费在240附近，后期要注意的是下游织厂的恢复情况，一般元宵以后初见端倪，预期旺季到来，总体3-4月供需良好，建议做扩加工费。

　　【PX观点】近期在俄油制裁影响下SC表现相对较强，山东地炼的负荷下降也引起市场关注，再加上美汽油裂解价差走高，主要关税问题悬而未决市场有一定担忧，另外，内因来说，PX意外检修增加，上周负荷86.2%，主要金陵、九江、盛虹、福化有所降负荷，镇海炼化略提负。后期检修季到来预期，且 PX-MX仍旧60-70的位置，对PX来说仍有支撑。PXN在紧张预期下扩至250附近，甲苯二甲苯的调油经济性走弱，但是估计目前影响芳烃还为时尚早，PXN总体继续逢低做多思路。

　　【装置】三江石化一线w检修结束，近期重启；镇海炼化一线月之后。海外装置方面，美国前期预防性停车装置除了南亚一套83w以外均已重启；马来西亚石油75w重启时间推后至4-5月份。

　　近期EG价格总体走势以区间震荡为主。基本面方面，供应端乙二醇近期负荷随部分装置重启升高至76.92%的高位；其中，乙烯制方面，三江石化100w近期重启，周内负荷提升；煤制美锦等装置负荷波动，煤制负荷小幅下调。库存方面，春节假期期间到港集中抵达，但仍有较多到港计划延迟，显性库存类库幅度不及预期；上周受天气影响，部分到港计划再度延迟，显性库存小幅累积；本周到港偏多，预计下周港口库存累积5万吨偏上。需求端，聚酯负荷随节后装置重启回升至81.7%，本周重启计划集中，预计负荷将继续快速回升。上周终端织造开工相对较低，集中复产仍需等到元宵节之后，总体复产节奏较24年同期相对较缓。受终端假期放假影响，近期产销清淡，聚酯各产品库存均大幅累积。现金流方面，受需求回复较慢与成本端原料走势偏强影响，聚酯各产品利润本周均大幅压缩，但当前而言长丝效益问题压力仍然不大。

　　总体而言，乙二醇近期缺乏核心驱动，基本面方面多以预期兑现为主，价格在区间内随供给端部分超预期装置动态震荡为主。短期主要关注供应端装置预期外动态与需求端聚酯需求回复进度，交易以区间操作为主。而瓶片期货自身盘面加工费继续围绕400小幅波动，预计加工费在400下方支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期价格随成本端震荡。

　　【库存】: 上周甲醇港口如期累库，周期内外轮显性计入26.56万吨，个别早间靠泊船货尚未计入在内。江苏沿江主流库区在船发支撑下总体提货较预期偏好， 但外轮卸货顺利因此累库;浙江消费维持节前状态，正常刚需下略有去库。华南港口库存呈现累库。广东地区周内进口及内贸船只均有补充，而各库区受春节影响汽运提货受限，整体提货量缩减明显，库存亦有累积。福建地区周期内仅一船进口货源补充，零星消耗下，库存波动不大。

　　【南华观点】：甲醇震荡走强，春节开工高位运行，内地季节性大量累库，假期市场价格整体走低，节后内地价格超跌后沿海烯烃采买给予价格支撑，此外春检计划逐步排出，新奥、荣信、华昱、久泰大路等主力装置均在三月有检修计划，促使甲醇价格止跌反弹，短期来看，内地上游仍有较大的压力，供应压力仍存，贸易商持货较多，但春检及烯烃补库预期对甲醇形成支撑，预计短期内地价格偏强运行。港口库存来看，1月港口不去库主要对应在mto库存端，而现在兴兴存在重启预期，叠加伊朗暂未出现明显复工迹象，1月伊朗发船17.4w，2月发船4w，伊朗回归持续拖延，兴兴停车后已采买进口船货，此外富德短停不影响其在2月有备货行为，假设港口回归一套mto，港口供需偏紧，而伴随着内地下游季节性复苏，港口内地有望呈现共振走强。综上前期卖权继续到期，多单入场。

　　【现货反馈】下午华东纯苯现货7705（+10），苯乙烯现货8660（-35），主力基差59（-4）

　　【库存情况】截至2025年2月10日，江苏纯苯港口库存16.8万吨，较上期累库1.3万吨，环比上升8.39%。截至2025年2月10日，江苏苯乙烯港口库存15.65万吨，较上周期增1.05万吨，幅度增7.19%；截至2月6日，苯乙烯工厂库存25.59万吨，环比增加74.13%。

　　纯苯方面，供应端石油苯开工变化不大，加氢苯受环保以及原料油等因素影响总体开工率下降至56.9%。下游需求方面，纯苯五大下游需求增减互显，综合开工率维持在相对高位，总体来看下游刚需稳定。最新统计江苏纯苯港口库存16.8万吨，延续累库。12月我国纯苯进口量高达51.8万吨，目前纯苯国内隐性库存处于相对高位。1、2月纯苯进口端的供应量预计明显减少加上3月国内即将迎来检修高峰期，纯苯基本面存转强预期。绝对价格上，节日期间华东休市，山东地炼出货较好，价格上涨至7800-7850元/吨左右，节后山东市场纯苯价格也维持相对强势，昨日山东-华东纯苯价差维持在185元。昨日华东现货市场纯苯价格上涨，买气较好，换月商谈活跃，月间差扩大。

　　苯乙烯方面，受新阳一套35万吨装置停车检修影响，开工率降至76.6%。需求端受春节影响，下游综合需求减量明显，尤其是EPS，春节期间下游EPS工厂基本关停，关注节后下游3S，尤其是EPS复工情况，下游需求恢复关系苯乙烯去库节奏。最新数据看苯乙烯华东港库15.65万吨，较上周继续累库。节后首日开盘，市场先是交易纯苯去库预期以及苯乙烯春节期间港口累库不及预期，盘面偏强运行，主力合约一度突破8800，后随着库存统计数据公布，累库超预期，情绪冷却，盘面整理回调，与纯苯一样，目前苯乙烯隐性库存也比较高，节后复工初期工厂装置负荷变动消息反复，但在较高的库存下，盘面上涨乏力，盘面呈现区间震荡，需求恢复仍需时间。现货市场苯乙烯价格下跌，苯乙烯-纯苯价差明显走缩。短期建议观望，后续关注苯、苯乙烯需求恢复情况以及去库节奏，逢低试多。

　　【盘面回顾】截止到夜间收盘，FU03报价3769元/吨升水新加坡3月纸货30.4美元/吨

　　【产业表现】供给端：因美国收紧对俄罗斯的制裁，进入1月份，俄罗斯高硫出口明显缩量，1月份俄罗斯高硫出口-85万吨，伊朗高硫出口虽然维持低位，但相较于12月份有了一定改善，环比+45万吨，其出口主要流向阿联酋，墨西哥出口+20万吨，委内瑞拉-41万吨，整体看1月份高硫供应依然紧张；需求端，在船加注市场，新加坡进口增加，加注市场供应充裕；在进料加工方面，1月份中国+38万吨，印度-3万吨，美国+18万吨，进料需求环比增加；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落，中东浮仓高位盘整

　　【南华观点】1月份美国收紧对俄罗斯和伊朗制裁，供应端依然紧张，在进料需求方面，进入1月份中国和美国进口回升，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，中东地区高硫浮仓库存高位盘整，由于中国燃料油进口税费上调，加上市场对美国收紧伊朗制裁担忧增加，中国高硫进口后市缩量依然是大趋势，短期美国收紧对俄罗斯、伊朗制裁引发的供应紧张担忧，短期交割品偏少，短期价格大幅上升，建议观望

　　【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU04报价4015元/吨升水新加坡4月纸货5美元/吨

　　【产业表现】供给端：进入1月份，科威应+10万吨，沙特进口增长，中东供应-11万吨，巴西+1万吨，西北欧市场供应-81万吨，1月份供应整体缩量；需求端，1月份中1月份中国进口-8.8万吨，日韩进口+2万吨，新加坡-10万吨，马来西亚进口-7万吨，需求端疲软；库存端，新加坡库存+110万桶；舟山+14万吨；

　　【南华观点】1月份低硫供应有收紧迹象，在需求端，虽然船运市场低迷，进入1月份国产供应增加，中国进口减少，日韩进口略有改善，需，新加坡和马来西亚进口维持低位，需求端整体疲软，库存端上周新加坡累库，舟山库存回升。整体来看，低硫供应有收缩迹象，需求端疲软拖累价格，估值偏低，短期裂解有小幅反弹行情。

　　【基本面情况】供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，成本支撑仍在；山东开工率-1.6%至20.2%，华东-2.9%至27%，中国沥青总的开工率-2.3%至22.1%，产量-3.7万吨至38.5万吨。需求端，中国沥青出货量-7.5万吨至12.2万吨，山东出货-2.6万吨至0.8万吨。库存端，山东社会库存+0.2万吨至8.7万吨和山东炼厂库存+4.1万吨为19.7万吨，中国社会库存+5.3万吨至31.2万吨，中国企业库存+6.6万吨至55.4万吨。

　　【南华观点】当前沥青原料紧张，马瑞贴水上涨，成本端支撑仍在，虽然开工率依然维持低位，产量低迷，短期需求疲软，出货一般，库存小幅累库，基差依然为负，盘面溢价较高，关注近期需求表现和出货情况

　　【现货反馈】：周一国内尿素整体呈现稳中上扬格局，局部个别仍有下跌，调整幅度10-20元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1510-1660元/吨。尿素期货价格偏强震荡，上游新单成交继续增加，昨日部分工厂报停售。

　　【库存】：截至2025年2月5日，中国国内尿素企业库存量 174.59 万吨，环比+31.1 万吨，中国主要港口尿素库存统计 15.2 万吨，环比持平。

　　【南华观点】：从供应面来看，国内尿素日产预期在 19.7-19.9万吨附近，日均产量提升。需求方面，元宵节前工业复工较为缓慢，且由于春节前，中游贸易商以及复合肥工厂大量抄底补库，中游库存以及下游原料库存得到明显补充，因此春节后现货成交明显转弱，现货价格有所回调，暂时补仓积极性不高。农业受冷空气影响，备肥放缓，观望为主。目前由于交割区降雨偏少，农业基层需求仍启动较为缓慢，进入2月中旬后，返青肥或带动部分农业需求启动。因此短期来看，尿素企业库存高位，市场缺乏信心，现货或震荡下跌的格局，长期来看，农业旺季到来或有反弹。

　　【基本面信息】隆众，本周（2月6日）纯碱库存184.51万吨，环比1月23日+41.56万吨；其中，轻碱库存83.31万吨，环比1月23日+26.22万吨。重碱库存101.20万吨，环比1月23日+15.34万吨。

　　关注2月下旬大厂检修影响。近端供应端产量高位波动，检修较少，不排除后续仍有部分装置变动或检修预期对产量造成阶段性波动，但尚不影响整体供需格局，市场仍处于中长期过剩预期不变的共识中。需求端，从浮法玻璃和光伏倒推，刚需继续承压。新产能方面，保持推迟态势。短期供应高位持稳，下游补库已至相对高位，需求预期下滑，整体供需格局不变。

　　【基本面信息】截止2月6日，浮法玻璃库存6014.4万重箱，环比增加1678.8万重箱，环比+38.72%，同比60.32%。

　　节后归来，沙河产销突出，以节前订货未拉以及贸易商预定为主，其他区域则未有起色。从本身玻璃供需格局看，相对健康，供应端处于低位波动状态，但1-2月整体冷修尚不及预期。后续关注上游产能在相对低价状态下是否延续出清态势以及价格变动之下点火节奏的边际变化。市场对远期需求存在博弈，虽然全年角度看，从地产竣工推导确实无法给到过于乐观的需求预期，但供应同比下滑显著的背景下，不排除阶段性或迎来一波供需错配行情且或提前在盘面交易。远期需求尚不能证伪的前提下，盘面以预期推动为主。

　　【盘面回顾】截至2月10盘：纸浆期货SP2503主力合约收盘下跌28元至6128元/吨。夜盘下跌24元至6104元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报6700元/吨，河北俄针报6100元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4990元/吨。

　　【核心逻辑】昨日纸浆期货03主力合约价格震荡下调，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上看，日K线收阴线实体，盘面动能反复，布林带中轨上翘，价格重心上移。金光集团及山东太阳纸业发布涨价函，自3月1日起，对文化纸产品在现有价格基础上调涨200元/吨。短期纸浆外盘报价提涨，一季度部分海外浆厂有检修减产计划，供应端利多纸浆价格。国内纸浆需求处节后复苏阶段，成品纸发布涨价函，纸厂利润有待提高，对纸浆价格下限有抬高作用。从1月份海外针叶浆发运至中国量来看，短期针叶浆供给充足，国内纸浆港口库存增加。纸浆价格近端震荡，远端偏强，反套持有。

　　1、原木通，数工厂陆续开工，元宵节后基本复工到位。春节假期累库不及预期，贸易商看涨心态浓厚，口料材3.9米中A主流报价850元/m。

　　2、据木联数据统计，2025年2月10日-2025年2月16日，18港针叶原木预计到船9条，较上周增加1条，周环比增加13%；到港总量约32.9万方，较上周增加18.5万方，周环比增加129%。分港口看，山东预到6船，到港量约23.3万方，占比71%，周环比增加566%；江苏预到2船，到港量约6.1万方，占比19%，周环比减少22%；福建预到1船，到港量约3.5万方，占比10%，上周无到船。

　　3、据木联数据统计，截至1月31日，国内针叶原木总库存为303万方，较上周增加21万方，周环比增加7.45%；辐射松库存为222万方，较上周增加11万方，周环比增加5.21%；北美材库存为46万方，较上周减少2万方，周环比减少4.17%；云杉/冷杉库存为20万方，较上周增加2万方。

　　4、据木联数据调研，截至2月10日，本期欧洲11.8米云杉外盘价格（CFR）报价区间为115-118欧元/JAS方，12月报价区间为115-118欧元/JAS方。本期欧洲11.8米云杉外盘价格（CFR）主力价报118欧元/JAS方，周环比持平，月环比持平，同比下跌11.36%。