周二，A股市场惯性低开后一度翻红，大盘指数更坚挺。上证指数收跌0.12%，报3259.76点。深成指跌0.84%，创业板指跌1.15%，沪深300跌0.21%、上证50涨0.41%，星空体育官网中证500跌0.79%、中证1000跌1.17%。个股跌多涨少，当日1536只上涨（106涨停），3707只下跌（65跌停），117持平。其中，N红四方603395）、浙江大农、朱老六涨幅居前，分别上涨1917.42%、30.0%、22.26%；而太湖雪、蠡湖股份300694）、酷特智能300840）幅居前，各跌22.29%、18.95%、17.03%。
分行业板块看，消费股逆势上扬，上涨板块中，办公用品、休闲用品、餐饮旅游分别上涨9.03%、5.01%、1.15%，食品概念逆势火热；TMT集体下挫，下跌板块中，教育、精细化工、电脑硬件分别下跌4.22%、3.13%、2.40%，锂电概念下挫。
期指方面，四大期指主力合约涨跌互现：IF2412、IH2412分别收涨0.28%、0.61%；IC2412、IM2412分别收跌0.20%、0.39%。四大期指主力合约基差升贴水分化：IF2412贴水4.18点，IH2412升水4.26点，IC2412贴水37.68点，IM2412贴水67.57点。近期市场连续回调，IF、IH 基差预计中性震荡，而IC、IM 深贴水可能需等待调整稳定方能收敛。
国内要闻方面，金融监管总局局长李云泽主持召开保险业高质量发展座谈会指出，发挥保险资金长期投资优势，持续支持国家重大战略，加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等重点领域投资力度，更好服务新质生产力发展。
海外方面，美国当选总统特朗普称将对所有中国进口商品加征10%的关税。中国驻美国大使馆发言人表示，中美经贸合作本质上是互利的，没有人会在贸易战或关税战中获胜。特朗普还表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。加拿大各省省长要求总理特鲁多在特朗普就任前召开紧急会议，讨论加美关系。墨西哥总统辛鲍姆表示，她已致函特朗普，敦促双方开展对线日，A股市场交易再缩量近2000亿元，合计成交额1.30万亿元，北向资金成交总额1678.93亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了2993亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日2883亿元逆回购到期。
当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为-0.11%、0.16%、-0.66%、-1.13 %。近期市场连续调整，等待12月增量政策预期发酵。建议静待调整稳定，持有接值的指数看跌期权保护多头头寸。
国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约尾盘跳水收涨0.11%，10年及5年期主力合约均跌0.05%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债多数走弱，短券弱势明显。截至17：30，1年期“24附息国债21”收益率上行2.5bp报1.385%，5年期“24附息国债01”上行1.9bp报1.679%，10年期“24附息国债11”上行0.15bp报2.0615%，30年期“24特别国债06”上行0.7bp报2.245%。此外，10年期“24国开15”上行0.45bp报2.1365%。
央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，11月26日以固定利率、数量招标方式开展了2993亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日2883亿元逆回购到期。资金面方面，月末临近，尽管地方债发行缴款密集，但银行间市场资金供给充裕，存款类机构隔夜和七天回购加权利率均小降。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.865%附近，较上日下滑约1bp。本周地方债供给仍处高峰，但月末有财政投放对冲，央行公开市场除通过逆回购投放流动性外，买断式逆回购以及国债净买入也不会缺席，月末资金面有望保持稳定。
短期来看债市主要的扰动来自于化债工具的供给节奏，本周近月末，叠加地方再融资债发行量大，对资金面将造成压力，不过实际资金面状态仍取决于央行对冲情况。考虑到MLF续作形成流动性投放，同时央行大概率会采取增加逆回购投放、国债买卖和买断式回购等工具进行对冲，类比今年的8-9月，政府债供给压力大但月末时点资金利率也保持了稳定。虽然客观上债券供给压力增大，但资金利率在央行对冲下或可保持稳健，债市下跌风险较为可控，且市场对降准预期较强，市场可能出现一定抢跑呈现偏强走势。10年期国债利率波动区间或在2.05%-2.15%。单边策略上，建议前期多单关注利率下行至区间下限时可阶段性止盈，如遇回调可再次进场做多。期现策略上，2503合约IRR偏高，可关注正套和做阔基差策略。
消息方面，当地时间11月26日晚以色列总理办公室发表声明称，以色列安全内阁批准以色列与黎巴嫩的停火协议，将于当地时间27日开始生效，美国总统拜登表示以色列将逐步撤出剩余部队。特朗普社交媒体表示将对多国加征关税，包括对墨西哥和加拿大的所有产品征收25%的关税，对进口自中国商品加征10%关税，墨西哥总统回击暗示将通过报复式关税反击威胁。美联储公布11月会议纪要显示，几乎所有决策者认为就业和通胀的风险依然大体均衡，有些认为经济活动和劳动力市场下行风险已减少，多人认为9月会议以来劳动力市场过渡降温的风险已下降，决策者认为利率路径并非预设、取决于数据，多人强调评估数据时关注潜在经济趋势变化。美国新屋销售10月环比大跌，创2013年7月以来最大环比跌幅，飓风灾害导致美国最大房地产区的销售延迟。
隔夜，以色列和黎巴嫩的停火正式落地避险情绪持续缓和，美元指数有所回落，随着美国特朗普开始“挥动”关税大棒，市场将注意力放回美国经济与贸易，预期贸易摩擦将加剧推高通胀，美联储在大选后首次会议纪要暗示将平衡通胀和就业的风险，对降息更加谨慎。当前美国经济仍处于放缓阶段，在宽松仍有空间的情况下，美债收益率回落，贵金属止跌。国际金价在前一天大跌后当日波动收窄呈现止跌，收盘价为2633.08美元/盎司微涨0.31%；国际银价在开盘价附近上行波动幅度较黄金更大但亦小幅收涨，收盘价为30.438美元/盎司涨0.47%。
宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，特朗普上任并在共和党控制“参众两院”情况下可能推高长期通胀但会缓和地区冲突且压缩美联储降息空间，美元呈现预期偏强。对于贵金属走势来看，总体上全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求较强使库存维持低位，叠加通胀压力对金价长期利好，短期地缘风险扰动使投资者相对谨慎，但若资金进一步出逃可能造成大幅回调，黄金或再度测试2550美元（600元）支撑，关注美联储官员对宽松政策的表态和俄乌冲突进展。
白银方面，国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振能源和有色等工业品价格但需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金震荡上行但过程较反复，短期回调后受到工业属性提振可能相对抗跌，短期在30美元（7600元）附近波动。
ETF基金持仓跟随金银价格下降，黄金ETF单周资金流出规模创2022年7月份以来最大，谨防机构大量离场导致流动性风险。
截至11月26号，全球集装箱总运力为 3116 万 TEU，较上年同期增长 10.6%。需求方面，欧元区 10 月制造业 PMI 为 46.00；美国 10月 ISM 制造业指数 46.50，处于 50 枯荣线以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。
昨日盘面相对企稳，市场已较为充分消化当前停火预期。同时今日船司报价变化相对昨日变化不大，12月报价依旧坚挺。预计今日盘面仍然呈现震荡格局。长期来看，主力合约基本面偏空，且停火预期较为浓厚，可考虑合约空头。当前盘面波动较大，请投资者谨慎考虑。
【宏观】国内方面，中国人民银行发布10月金融数据：10月新增社融1.4万亿元，同比少增4,483亿元，主要系企业中长期贷款与票据融资不及预期；M1同比增速为-6.1%，较上月回升1.3pct，初步有触底迹象；M2同比增速为7.5%，较上月回升0.7pct。美国方面，特朗普提名对冲基金经理斯科特贝森特担任财政部长，贝森特主张到2028年将预算赤字率降至3%，并表示其首要政策是兑现减税承诺。特朗普主要执政政策影响均会抬升美国通胀水平，在通胀预期的主导下，特朗普政策主张目前已经助推美元美债的强势地位，给工业金属价格带来压力。
【供应】铜矿方面，铜精矿周期性减少格局未变，短期铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，但中长期的紧张格局仍在。目前市场对于明年长单TC基准价格谈判仍在进行，尚未有确定消息公布。2024年11月15日，财政部、税务总局发布2024年第15号公告称，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税，短期来看该政策或令国内铜材出口商存在抢出口的可能性。精铜方面，10月SMM中国电解铜产量为99.57万吨，环比-0.86万吨，降幅为0.86%。1-10月累计产量为996.00万吨，同比增加48.01万吨，增幅为5.06%。
【需求】开工率方面，电解铜制杆周度开工率保持稳定，11月21日电解铜制杆周度开工率84.62 %，周环比+1.82个百分点；11月21日再生铜制杆周度开工率25.05 %，周环比+0.13个百分点。终端方面，1-9月电网基本建设完成投资3982亿元,同比增长21.10%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用，但按全年计划投资额测算，Q4季度电网投资增速同比或将放缓。空调方面，11月家用空调内销排产619.7万台，同比提高18.5%。出口排产899.5万台，同比增长65.5%，内销市场回暖，外销维持强势。
【库存】库存处高位，国内社库去化。截至11月26日，LME铜库存26.95 万吨，日环比-0.15万吨；截至11月25日，COMEX铜库存8.84 万吨，日环比-0.01万吨；截至11月25日，SMM全国主流地区铜库存13.29 万吨，周环比-2.63万吨；截至11月25日，保税区库存6.20 万吨，周环比-0.08万吨。
【逻辑】（1）宏观方面，美国经济软着陆预期仍在，“降息+软着陆”的宏观组合或对铜价相对利好，但特朗普交易下的美元美债持续升温给工业金属价格带来下行压力。短期来看，现阶段市场或高估特朗普政策导致二次通胀的可能，从特朗普主要政策推进速度而言，仅移民政策推进落地速度较快，税收政策减免的效应或于2026年显现、且减税带来的财政刺激效应较直接投资更低；关税政策亦为贸易谈判筹码，推进过程亦有不确定性。国内方面，人大常委会宣布10万亿化债规模，且表示2025年财政政策将“更加给力”，11月宏观政策暂步入空窗期，12月的中央经济工作会议或仅涉及政策基调及发力方向，具体规模仍需等到2025年两会，政策预期上的扰动可能再度增加。（2）基本面方面，短期铜矿紧缺格局边际改善，但中长期来看铜矿供应偏紧仍对TC反弹形成限制；需求端，虽步入淡季，但11月开工率稳定，下游在铜价回落企稳后需求激发，国内社会库存去化流畅。因此，短期来看重要宏观政策事件均已落地，国内利多出尽，海外特朗普政府加剧美国财政及货币政策前景的不确定性，美元美债或仍维持高位、12月降息预期尚不明朗，整体宏观氛围中性偏弱，但铜价回落后下游需求释放及铜矿供给紧张格局仍提供价格支撑，预计铜价仍将维持震荡。重点关注海外通胀交易的持续性、美联储12月议息会议对于后续降息路径的指引。
【现货】11月26日，SMM 1# 锡243000元/吨，环比下跌1300元/吨；现货升水650元/吨，环比不变。沪锡日内横盘震荡，冶炼厂多持挺价情绪，捂货惜售，鲜少成交。贸易商方面积极入市报价，反馈早间盘面下跌下游入市问价较多，但仍多维持刚需补货，市场整体交投表现一般。。
【供应】据SMM调研，10月份国内精炼锡产量达到16805吨，月环比增加60.05%，同比增加8.23%。10月份国内锡矿进口量为1.5万吨，环比+90.73%，同比-40.65%。1-10月累计进口量为13.8万吨，累计同比-25.69%。10月份国内锡锭进口量为3051吨，环比+55.11%，同比-8.16%，1-10月累计进口量为15294吨，累计同比+38.82%。
【需求及库存】据SMM统计，10月焊锡开工率75.6%，月环比增加1.5%，其中大型企业开工率77.9%，月环比增加2.6%，中型企业开工率68.0%，月环比减少1.2%，小型企业开工率82.1%，月环比减少0.9%。由于假期期间生产部门的休假，部分企业的生产能力受到了一定的限制，这也使得10月份的排产计划相对更为谨慎。但幸运的是，10月下旬锡价的下跌，进一步刺激了终端企业加速补充库存，进而推动了下游焊料企业的订单增长，这在一定程度上弥补了9月份因提前备库而造成的部分需求透支。截至11月26日，LME库存4770吨，环比减少65吨，上期所仓单6372吨，环比减少90吨；社会库存9278吨，环比减少1292吨。
【逻辑】供应方面，1-10月锡矿累计同比-25.69%，缅甸佤邦已有办理采矿许可证期限缴费的通知，关注后续情况。云南部分厂家反馈原料偏紧，冶炼厂加工费再度下调，部分企业不得不使用低品位矿或尾矿进行生产。需求方面，10月国内焊锡开工率上行，半导体全球销售额延续增长，晶圆大厂三季度开工率进一步上行，下游消费逐渐回暖迹象。综上所述，原料端偏紧，对下方有一定支撑，整体上行驱动相对有限，预计维持震荡，后续关注缅甸锡矿恢复及宏观方面波动。
【现货】截至11月26日，SMM1#电解镍均价129300元/吨，日环比350元/吨。进口镍均价报127550元/吨，环比300元/吨；进口现货升贴水报-100元/吨，日环比-50元/吨。
【供应】产能扩张周期，产精炼镍产量高位持稳。2024年11月精炼镍产量31217吨，同比增长35.37%，环比增加1.79%。
【需求】军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。需求端，不锈钢行情弱势，钢厂在生产亏损和消费压力下暂难接受过高原料报价，心理价位下移。硫酸镍方面，受需求不佳影响，硫酸镍价格继续回落，外采硫酸镍制作精炼镍利润回升。
【库存】海外趋势性累库持续，国内库存持稳为主。截止11月26日，LME镍库存158952吨，周环比减少312吨；SMM国内六地社会库存36667吨，周环比减少543吨；保税区库存4500吨，周环比增加200吨。
【逻辑】昨日沪镍盘面震荡运行，现货价成交仍偏淡。宏观方面，前期利好消化，市场情绪暂稳，国内政策力度不及预期，海外降息周期影响尚未显现，且全球制造业还面临贸易保护的负面影响。地缘冲突存在持续升级风险，美元近期表现偏强，美联储官员陆续发言表态总体上在未来的通胀和政治局势等不确定因素下将对利率政策调整更加谨慎。产业层面，日内镍价继续回升，下游企业观望心态仍存，精炼镍现货成交一般，现货升贴水稳中小跌。镍矿方面支撑不强，菲律宾镍矿发货量大幅减少，市场流通资源偏紧，部分仍出货矿山目前装货速度并不理想。随着印尼镍矿审批配额释放，矿端价格有走弱迹象，印尼12月镍矿内贸FOB价格下调。镍铁价格承压下行，部分贸易商报价下调至970-980元/镍（到厂含税），钢厂加大对原料的压价力度，市场低价成交为主。总体上，宏观情绪暂稳，精炼镍存在一定成本支撑，海外库存持续累积，且不锈钢行情弱势，产业端本身驱动仍比较有限。短期预计镍价区间震荡为主，主力参考区间参考12。
【现货】据Mysteel，11月26日，无锡宏旺304冷轧价格13200元/吨，日环比-200元/吨；基差275元/吨，日环比-70元/吨。
【原料】原料方面镍矿市场弱稳运行，市场多交付前期订单为主，镍铁报价区间下移。矿价弱稳运行，市场整体观望为主。印尼12月镍矿内贸FOB价格下调，当前主流矿山多暂停出货，对于后续排船较少，贸易商持货成本较高暂无过多让利意愿。镍铁价格承压运行，供方报价松动，部分贸易商报价下调至970-980元/镍（到厂含税）。
【供应】据Mysteel统计，2024年10月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.09万吨，月环比增加0.61万吨，增幅0.19%，同比增加6.15%。11月排产329.62万吨，月环比增加1.07%，同比增加10.46%；其中300系171.94万吨，月环比增加2.09%。
【库存】社会库存企稳小回落，仓单数量持续高位，库存对基本面仍有一定施压。截至11月22日，无锡和佛山300系社会库存47.7万吨，周环比减少0.6万吨。11月25日不锈钢期货库存106580吨，周环比减少679吨。
【逻辑】昨日不锈钢盘面震荡走弱，现货价格也有小幅回落。现货市场交投氛围仍偏冷清，下游采买力度不大，实际成交情况一般。镍矿价格维持弱势运行，印尼12月镍矿内贸FOB价格下调，当前主流矿山多暂停出货，对于后续排船较少，贸易商持货成本较高暂无过多让利意愿。镍铁承压运行，供方报价松动，镍铁采购最新成交价960元/镍（到厂含税），部分贸易商报价下调至970-980元/镍（到厂含税），钢厂加大对原料的压价力度，市场低价成交为主。近期社会库存小幅回落，仓单数量高位企稳，整体去库速度暂未有明显提升。不锈钢下游需求仍未有较大幅度改善，四季度不锈钢需求疲软，天气渐冷部分地区室外工程有所停工，整体采购放缓订，单量相较减少。总体上，宏观情绪暂稳，但基本面仍偏弱。钢厂排产维持高位，需求受限叠加去库速度暂未有明显提升，在供需博弈之下短期盘面预计以偏弱震荡为主，后市关注镍矿端变动以及国内房地产等宏观政策的情况。
【现货】截至11月26日，SMM电池级碳酸锂现货均价7.89万元/吨，工业级碳酸锂均价7.57万元/吨，环比均下跌200元/吨；电碳和工碳价差缩至3250元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价6.79万元/吨，环比上涨100元/吨，工业级氢氧化锂均价6.04万元/吨，日环比均持平。当前市场成交情况较为冷清，下游接货意愿不强，市场上老货电碳普遍降价出售，有部分原先持观望态度的持货商也恢复报价。
【供应】根据SMM，11月产量预计63315吨；10月碳酸锂产量59665吨，环比增加2145吨，同比增长48%；其中，电池级碳酸锂产量40905吨，较上月增加2355吨，同比增加56%；工业级碳酸锂产量18760吨，较上月减少210吨，同比增加32%。截至11月21日，SMM碳酸锂周度产量15072吨，周度环比增加565吨。供给整体相对宽松，产量预计基本稳定有微增，供给的边际增量逐步缓和，但近几周的周度数据仍维持小增。
【需求】近期碳酸锂需求端整体改善，下游采买意愿较强，头部电池订单比较饱满，11月排产进一步超预期。政策刺激下游抢装提前备库，但利好基本已反馈后续仍需观察需求端边际好转程度。根据SMM， 10月碳酸锂需求量87951吨，较上月增加3173吨；11月需求量预计91499吨。10月碳酸锂月度出口量299.62吨，较上月增加133.76吨。
【库存】根据SMM，截至11月21日，样本周度库存总计108301吨 ，冶炼厂库存33888吨，下游库存29270吨，其他环节库存45143吨；SMM样10月度总库存为71826吨，其中样本冶炼厂库存为40451吨，样本下游库存为31374吨。目前全环节库存总量已经明显有回落趋势，上周全环节库存继续消化，库存虽高位但是对基本面的压力已有缓和。
【逻辑】昨日碳酸锂盘面高开后震荡走弱，市场发酵12月需求走弱的消息情绪整体回落，商品整体表现也偏弱，截至收盘主力LC2501下跌2.18%至78650。消息面上，澳大利亚政府向议会提交了关键矿产生产税收激励(CMPTI)的立法，十年内70亿澳元的投资将覆盖31种关键矿物，提供10%的税收抵免以鼓励下游加工投资。基本面变化不大，供给仍偏宽松，短期上游排产预计基本稳定有微增，上游厂商降低库存挺价意愿增加。11月磷酸铁锂排产超预期改善，政策利好及提前备库带动电池厂排产好转，但近期下游补库力度已有减弱。库存近期连续回落，上游库存消化显著，整体上库存对基本面的压力缓和。短期而言，基本面边际好转对碳酸锂市场形成支撑，但利好基本消化，从平衡上看供给仍偏宽松，反弹后也有产业套保压力。目前位置市场对未来方向有一定分歧，近期盘面表现出对宏观比较强的跟随性。12月后若需求无进一步超预期表现价格面临一定压力，主力下方仍有支撑，上方突破驱动或有限，短期预计围绕7.8-8.2万波动。
现货维稳。华东螺纹指导价+10至3440元每吨，实际成交价+20至3290元每吨，主力合约升水实际成交价4元每吨，华东热卷维稳至3440元每吨，主力合约升水现货31元。
钢厂开工率下降，但产能利用率微幅上升，铁元素产量持稳。其中铁水环比-1.2万吨至234.7万吨。废钢日耗-1.9万吨至51.9万吨。五大材产量环比上升：螺纹钢-0.12万吨至234万吨，螺纹钢产量整体持稳。热卷产量+3万吨至311.8万吨。五大品种产量环比+7.7万吨至869万吨。相对于近期880万吨的表需（旺季水平），870万吨的产量属于中性水平。
五大材表需环比上升。螺纹表需环比+3.4万吨至234万吨；热卷表需环比+1.4万吨至319万吨。五大品种总表需+7万吨至883.6万吨。非五大材表需保持增长，低位向上修复。
五大材库存延续去库，环比-14万吨至1189.5万吨。螺纹钢库存-0.38万吨至445万吨，热卷库存-7万吨至315万吨。螺纹近期供需基本均衡，库存低位持平，后期供需双弱，暂库存压力不大。热卷表需维持在319附近，但近期热卷有增产迹象，但产量恢复前，去库将持续。
现实需求表现有韧性，表需环比走强。但需求预期偏弱：特朗普加征关税抑制宏观出口的预期较强。同时国内地产和基建投资端弹性预期不大。虽然产业端持续去库，但价格维持窄幅震荡。1月合约临近交割月，定价仓单和冬储情况。年底产量中性，库存去库，预计现货偏稳，期货维持震荡走势。操作上建议短多或观望为主。短多参与价格关注1月合约螺纹钢3300元和热卷3450元
现货价格小幅上涨。日照港600017）PB粉+1至774元/吨，巴混粉+1至781元/吨。
PB粉和巴混粉仓单成本分别为820.5元和800.8元。PB粉夜盘基差36.5元/吨左右。
本周铁水产量小幅下降，环比-0.14至235.08万吨，高炉产能利用率-0.05至88.53%。据SMM数据披露，未来几周铁水产量有小幅下降预期，后市持续关注实际复产高度。
供应增量明显，据统计局数据披露，1-9月进口铁矿石9.189亿吨，同比增加4.9%（+4275.9万吨）。周度数据来看，本周到港量环比-484.8至2297.2万吨；全球发运量+82.7至3093.6万吨，其中澳巴-11至2548万吨，其他非主流国家+94至546万吨。
截至11月25日，45港库存1.518亿吨，环比周四-142.4万吨，环比上周一-90.7万吨；钢厂进口矿库存环比+119.3至9173万吨。后期钢厂进一步复产空间有限，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。
港口高位去库，需求端铁水产量高位运行对近月合约有支撑。基本面上，供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供减需平，钢厂小幅补库，港口环比去库。供应来看，本周到港量环比下降，考虑到近期海外发运量季节性走弱，后期到港量中枢有季节性小幅下移预期，但全年增量有望维持。需求来看，Mysteel口径日均铁水产量小幅下降（-0.14万吨），降幅低于SMM口径（-3.2万吨）；据SMM数据披露，静态下，未来几周铁水有持平预期，后市持续关注实际复产高度。库存来看，本周钢厂有补库迹象，后续原料冬储或对盘面有支撑，但考虑到淡季下钢厂进一步复产的空间不大，预计补库水平与去年同期接近；港口库存1.518亿吨，高位去库，主因近期到港量下降。钢材端数据来看，钢银网数据显示，钢材维持去库，整体来看，钢材产量与库存处在近几年偏低水平，产业端矛盾不明显，盘面受宏观情绪影响较大，建议观望为主。
昨日，焦炭主力合约较昨收下跌0.47%（-9），最终报收1909.5元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1560元，环比持平，日照准一级冶金焦报1710元，环比持平。日照港仓单1878元，基差-31.5元。
截至11月21日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利11元，利润周环比-25，其中，山西准一级焦平均盈利14元（-34），山东准一级焦平均盈利62元（-25），内蒙二级焦平均盈利-56元（-21），河北准一级焦平均盈利40元（-43）。
截至11月20日，247家钢厂焦炭日均产量46.78万吨，周环比-0.08万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.62万吨，周环比+0.48。总产量预估+0.43至116.91万吨。焦企利润有所回落，产量小幅下降。
本期247家钢厂日均铁水235.8万吨，周环比-0.14，折算焦炭需求120.38万吨，日均供需差环比+0.5万吨。本周焦炭供增需平，供需缺口有所缩小。
截至11月21日，焦炭总库存852.89万吨，周环比+23.82，其中，全样本独立焦企焦炭库存79.47万吨，周环比+2.22，247家钢厂焦炭库存595.64万吨，周环比+16.62。港口库存177.18万吨，周环比+4.98。焦炭总库存环比小幅增加，钢厂补库，累库速度加快。
昨日焦炭盘面弱势运行，夜盘跟随焦煤下行，焦化利润大幅走扩，月差反套。目前焦炭三轮提降落地，四轮提降博弈加剧，焦企利润有所回落，供给环比持平，但仍维持历史同期高位。下游钢厂盈利率继续回落，铁水产量基本见顶，五大材整体仍维持去库，需求韧性仍存。供减需增的情况下，本周焦炭供需缺口略有扩大。库存端，焦炭总库存小幅累库，整体维持历史同期中性偏低水平，本周钢厂有所补库，焦化厂库存压力不大，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面小幅升水港口仓单。展望后市，焦炭自身供需矛盾有限，但焦煤价格偏弱，价格仍难言止跌，后续关键在于成材需求弱化幅度及政策预期变化，自身供需偏宽松，短期建议逢高试空。
昨日，焦煤主力合约较昨收下跌0.97%（-12.5），最终报收1273元/吨。主焦煤（介休）沙河驿报1390元，环比-30，基差117元/吨。汾渭主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1308元，环比-5，蒙5仓单基差25元/吨。蒙3仓单1267元，环比-20，蒙3仓单基差-6元/吨；
截至11月24日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-7.8至912.86万吨，精煤产量周环比-0.8至466.14万吨。近期主产地部分煤矿因检修或井下生产不正常导致产量有所下滑，其余多数煤矿维持正常生产，整体供应略有收紧。
截至11月20日，247家钢厂焦炭日均产量46.78万吨，周环比-0.08万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.62万吨，周环比+0.48。总产量预估+0.43至116.91万吨。焦企利润有所回落，若四轮预期落地，产量将有所下滑。
截至11月22日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口+口岸）周环比+55.5至3630.2万吨。其中，523家样本矿山库存543.6万吨，环比+5.1,110家样本洗煤厂库存93.3万吨，环比+13.8，全样本独立焦企库存916.6万吨，周环比+12.2，247家钢厂焦炭库存743.9万吨，周环比-2.2。16港港口库存972.2万吨，周环比-2.3。甘其毛都口岸库存360.7万吨，环比+29万吨。
昨日焦煤弱势震荡，夜盘持续回落，陕西吕梁焦煤竞拍破年内新低，蒙5原煤继续下行，澳煤进口维持倒挂，盘面向下收敛基差。基本面来看，焦煤供应维持高位，需求边际转弱风险增加，价格难言企稳。供应端，本周国内煤矿产量环比小幅回落，煤矿事故扰动仍存，但供应整体维持高位；蒙煤通关量继续走高。需求端，本周焦炭产量环比基本持平，焦炭三轮提降落地，利润继续收缩，四轮提降预期下，焦炭料将逐步落实减产。铁水产量环比小幅下滑。库存端，上游矿山累库速度放缓，中游港口加速累库，下游钢厂小幅去库，焦化厂小幅累库，总体仍维持缓慢累库状态。展望后市，盘面小幅贴水蒙煤仓单，后续关键在于成材需求弱化幅度及政策预期变化，自身供需偏宽松，短期建议逢高试空。
昨日沿海主流区域油厂报价上调40-60元/吨，其中天津3010涨40元/吨，山东2950涨40元/吨，江苏2940涨50元/吨，广东2950涨60元/吨。
全国主要油厂豆粕成交20.40万吨，较前一日减少4.96万吨，其中现货成交10.82万吨，远月基差成交9.58万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率下降至55.57%。
交易员表示，豆油期货攀升，因征收关税提高了国内更多豆油被用于生物燃料的可能性。
Zaner集团副总裁Ted Seifried表示：“大豆和玉米并没有分崩离析，过去两周，关税的概念已被广泛接受，我们在等着看结果如何。”
巴西国家商品供应公司（Conab）公布的周度作物种植与收割报告显示，截至2024年11月24日，巴西2024/25年度大豆种植率为83.3%，较此前一周推进9.5个百分点，较去年同期高8.3个百分点。
欧盟委员会称，截至11月24日，欧盟2024/25年度大豆进口量为495万吨，而去年同期为462万吨。欧盟2024/25年棕榈油进口量为126万吨，而去年同期为154万吨。
美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2024年11月21日当周，美国大豆出口检验量为2,102,002吨，此前市场预估为1,400,000-2,400,000吨，前一周修正后为2,266,415吨，初值为2,165,075吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1,230,717吨，占出口检验总量的58.55%。截至2023年11月23日当周，美国大豆出口检验量为1,574,084吨。
巴西种植顺利推进，压制美豆，同时市场担忧未来中美贸易问题影响美豆需求，叠加生柴政策存疑，美豆在1000美分以下继续震荡运行，关注950美分附近支撑。国内再度受到通关问题影响，市场担忧12月有断豆风险，但影响主要出现在局部，暂未看到过大影响。
短期继续关注宏观方面及海关政策影响，中期焦点在美豆销售、单产调整、及巴西新作种植表现上，策略上空间不大，维持反套逻辑。
现货昨日震荡偏弱，全国均价16.57元/公斤，较前一日下跌0.07元/公斤。其中河南均价为16.32元/公斤，较前一日下跌0.16元/公斤;辽宁均价为16.28元/公斤，较前一日下跌0.1元/公斤;四川均价为16.73元/公斤，较前一日持平;广东均价为18.1元/公斤，较前一日持平。
自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为347.24元/头，较上周减少58.7元/头；5000-10000头规模出栏利润为321.89元/头，较上周减少58.75元/头。外购仔猪育肥出栏利润为-48.16元/头，较上周减少113.92元/头。
2024年11月11日-20日二育销量占比为1.67%，较11月上旬十天增加0.62%，整体栏舍利用率虽仍是下降趋势，但下调幅度收窄，截至11月20日，二次育肥主要省份栏舍利用率较前十日降低3%左右。
生猪交易均重126.73公斤，较上周上涨0.27公斤，周环比增幅0.21%，月环比增幅0.52%，年同比增幅2.37%。分规模体重变化，集团增加0.24公斤，散户增加0.59公斤，规模场出栏市占率较上周增加0.32%。
样本屠宰企业日均宰量157292头，日均宰量较上周增加3051头，增幅1.98%。
近期降温，市场需求有明显改善，月底月初供需双强，情绪受提振。年底行情供需博弈加剧，密切关注年底出栏、散户情绪和腌腊、屠宰备货之间的博弈。昨日现货调整后，盘面空头资金增仓，但下方支撑较强，不具备下跌基础，盘面维持1000元升水，行情预计仍维持小区间波动，前期01多单谨慎持有。
11月26日，现货稳中偏强，东北三省及内蒙主流报价1900-2050元/吨，较昨日持平；华北黄淮主流报价2050-2010元/吨，局部较昨日上涨10元/吨；港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/15%水）收购价2080-2090元/吨，较昨日下调10元；锦州港（15%水/容重680-720）收购价2080-2090元/吨，较昨日持平；蛇口港散粮玉米成交价2290元/吨，较昨日持平。东北港口一等玉米装箱进港2130-2150元/吨，二等玉米平仓2150-2170元/吨，部分较昨日下跌10元。
中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第47周末，广州港601228）口谷物库存量为204.80万吨，较上周的179.40万吨增加25.4万吨，环比增加14.16%，较去年同期的181.40万吨增加23.4万吨，同比增加12.90%。其中：玉米库存量为66.70万吨，较上周的49.20万吨增加17.5万吨，环比增加35.57%，较去年同期的97.00万吨减少30.3万吨，同比下降31.24%；高粱库存量为62.20万吨，较上周的63.40万吨减少1.2万吨，环比下降1.89%，较去年同期的32.00万吨增加30.2万吨，同比增加94.38%；大麦库存量为75.90万吨，较上周的66.80万吨增加9.1万吨，环比增加13.62%，较去年同期的52.40万吨增加23.5万吨，同比增加44.85%。
现货平稳，市场惜售情绪渐起，但需求有限，现货缺乏提振。目前现货供需宽松，且盘面维持升水，价格上方有压力，但替代及进口都将明显转弱，叠加今年减产，盘面价格在2150成本支撑较强。中长期价格相对偏多，但短期仍有调整，前期多单谨慎持有，05合约多单持有。
国际糖业组织（ISO）下调全球消费量，对原糖造成压力，原糖市场利多的因素已经被市场大部分消化。但利空消息不足以让市场大跌。同时，巴西进入榨季尾声，警惕南北榨季切换期天气等因素干扰造成短期供应错配情况。整体而言，原糖价格逢高承压，维持高位震荡格局。关于国内市场糖浆领域的监管动态较为关键，因其为重塑供需平衡的政策举措，已显著提升了市场的关注度，并促使白糖期货价格再度攀升。目前，该政策的真实性与具体细节尚待官方明确，若未能如期出台，则市场或将经历价格回调的过程。新糖已经逐步上市，但是提货速度缓慢对价格有一定支撑，伴随本周继续开榨，提货问题会有所缓解，短期内郑糖盘面保持高位震荡，中期逢高承压，关注6000-6100元/吨附近压力位。
巴西蔗糖行业协会（Unica）表示，10月下半月巴西中南部地区的糖产量达到178.5万吨，上年同期为235.8万吨。甘蔗压榨量为2716.7万吨，去年同期为3465.9万吨。乙醇产量为16.41亿升，上年同期为17.88亿升。甘蔗含糖量为149.48公斤/吨，上年同期为146.14公斤/吨。46.12%的蔗汁用于制糖，上年同期为48.85%。
海关总署公布的数据显示，2024年10月，我国进口食糖54万吨，同比减少38.48万吨，降幅41.61%。2024年1-10月，我国累计进口食糖342万吨，同比增加38.19万吨，增幅12.57%。
据海关总署数据，2024年10月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)22.48万吨，同比增加5.93万吨，增幅32.25%。
新棉产量及套保继续在供应端带来压力，需求端表现也一般，产业下游纺企、织厂成品库存继续有所累积，棉价短期承压较为明显。市场关注12月下游能否存在春节前备库。综上，短期棉价或承压运行，关注宏观及外盘变动。
USDA：截至2024年11月21日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为149.05万吨，占年美棉产量预估值的57%（2024/25年度美棉产量预估值为309万吨）。美陆地棉检验量173.28万吨，检验进度达到了57.2%，同比快15%；皮马棉检验量2.23万吨，检验进度达到了28.7%，同比快33%。
USDA：截止11月14日当周，2024/25美陆地棉周度签约7.22万吨，周增108%，同比下降1%；其中越南签约3.21万吨，巴基斯坦签约1.26万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.36万吨；2024/25美陆地棉周度装运3.36万吨，周增32%，同比增90%，较前四周平均水平增21%，其中越南装运0.59万吨，巴基斯坦装运0.58万吨。
截至11月26日，郑棉注册仓单357张，较上一交易日减少3张；有效预报757张，仓单及预报总量1114张，折合棉花4.46万吨。
11月26日，全国3128皮棉到厂均价15157元/吨，跌10元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格21917元/吨，跌35元/吨；纺纱利润为298.3元/吨；原料棉花价格下跌，棉纱价格下跌，纺企纺纱即期利润小幅下降。
11月26日，全国鸡蛋价格多数稳定，少数涨跌调整，主产区鸡蛋均价为4.28元/斤，较昨日价格大致稳定。货源供应基本正常，各环节均顺势购销。
目前产区各地鸡蛋供应正常，局部地区库存量增加，中小码鸡蛋货源较前期增多，供应压力逐渐加大。
市场暂无利好因素支撑，需求难有明显好转，下游各环节多维持随销随采策略，逢低补货意向不高，加
目前货源供应充足，需求转淡，下游采购较为谨慎，供增需减格局难改，但库存压力整体不大，预计本周全国鸡蛋价格或先稳后跌，下跌幅度有限。
CBOT豆油与BMD棕油上涨，不过国内菜油大幅下跌，多空并存导致连豆油窄幅震荡为主。主力1月合约报收在8040元，较昨日收盘价下跌18元。现货小幅下跌，基差报价稳中上涨。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格8270元/吨，较昨日下跌20元/吨，江苏地区工厂豆油9月现货基差最低报2501+230。广东广州港地区24度棕榈油现货价格10230元/吨，较昨日上涨30元/吨，广东地区工厂9月基差最低报2501+180。
马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2024年11月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降5.19%，其中马来西亚半岛的产量环比下降5.36%，沙巴的产量环比下降4.30%；沙捞越的产量环比下降6.26%；东马来西亚的产量环比下降4.91%。
船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚11月1-25日棕榈油产品出口量为1,200,421吨，较上月同期的1,322,325吨下降9.2%。其中对中国出口11.5万吨，较上月同期9.5万吨增加明显。
监测数据显示，截止到2024年第47周末，国内三大食用油库存总量为218.57万吨，周度下降3.83万吨，环比下降1.72%，同比下降8.25%。
监测数据显示11月26日，马来西亚24度报1165涨5美元，理论进口成本在10358-10444元，进口成本下降52元。和当日港口现货对比来看，仍有404-518元不等的进口亏损，亏损幅度较昨日缩小了82元。
棕榈油方面，马来西亚BMD毛棕榈油期货维持低位震荡整理走势，受20日均线打压以及月末基本面数据密集出台担忧影响，期价存在着再次承压下跌并回抽4500-4600令吉的风险。国内方面，大连棕榈油期货市场在9600元附近止跌反弹，国内现货随盘反弹上扬，但气温下降导致需求减弱以及豆棕油负价差过大的影响，现货市场短暂反弹结束后同样存在着再次震荡走低的风险。豆油方面，特朗普称将会对中国商品加征10%的关税，这意味着美国生物柴业可能减少进口废弃油脂的使用，增加美国豆油的用量。提振CBOT豆油期货。国内方面，现货市场需求一般，下游贸易商并没有急切补货的迹象，不过，短线来看工厂豆油库存仍有继续减少的可能，且期货在震荡后有重新下跌的可能，受此影响，基差报价仍有小幅上涨的机会。
昨日国内花生价格震荡弱稳，部分地区报价小幅下调，市场购销较为清淡， 实际成交量有限 。目前河南白沙通货米报价4.25-4.4元/斤，大花生通货米报价4.10-4.20元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.15-4.25元/斤；兴城花育23通货米报价4.05-4.15元/斤，吉林产区308通货米收购价4.1-4.2元/斤，上货量有限。
国内一级普通花生油报价14400元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为17000元/吨左右。
目前来看，花生现货主流行情弱稳运行，基层有效供应量不大，流通环节库存持续低位 ，下游需求表现不旺，内贸市场销量清淡，交易活跃度偏低，贸易商建库心态较为谨慎。
新疆产区红枣下树接近尾声，已下树枣果陆续堆积到晒场，从目前下树货源来看质量参差不齐，同地区价格质量悬殊较大，巴州地区货源收购尾声价格围绕5.00-7.00元/公斤，企业及客商挑选好货采购根据质量不同参考阿克苏4.00-4.90元/公斤，阿拉尔4.20-5.40元/公斤，兵团第三师地方管控已放松，目前成交少量参考5.00-6.50元/公斤，部分一般货成交价格略低，采购进度加快，跟进产区下树进展及收购价格变化。
河北崔尔庄红枣市场受天气影响出摊受阻，交易以冷库加工厂为主，根据产地及原料价格不同，新货特级价格在9.00-10.50元/公斤，一级8.50-9.80元/公斤，二级7.80-8.80元/公斤，三级7.00-7.50元/公斤，走货一般；河南市场红枣价格趋弱运行，市场以土枣交易为主，参考土特级13.00元/公斤，一级11.00元/公斤，免洗枣上市零星，受采购成本质量不同价格差异较大，参考新货特级10.00-11.00元/公斤，一级参考9.30-10.30元/公斤，二级参考8.50-9.00元/公斤，三级7.00-8.00元/公斤，成交一般；广东如意坊市场到货6车，参考特级11.50元/公斤，一级10.30元/公斤，二级9.50元/公斤，三级8.50-9.20元/公斤，受天气影响采购客商较少，成交一般。
新疆灰枣下树尾声采收进度加快，产区采购量约为1/3，价格止跌企稳，下游对新季成品采购积极性一般，旺季购销清淡，预计短期内现货价格趋弱。
栖霞产区库存苹果交易相对清淡，客商发自存货情况增多，果农货交易多以小果以及少量三级、一二级货为主，价格稳定，走货不快。库存纸袋晚富士80#价格在3.50-4.00元/斤（片红，一二级）；纸袋晚富士80#以上价格2.30-3.30元/斤（片红，统货），纸袋晚富士80#以上三级价格1.50元/斤左右，库存条纹80#一二级价格4.00-5.00元/斤。沂源产区库存晚富士走货速度不快，部分客商少量采购果农货发往市场，成交价格稳定。零星75起步晚富士库存统货价格2.20-2.70元/斤。
洛川产区库存富士走货速度一般，客商多发自存货为主，果农货交易量不大，成交以质论价。目前库存70#以上纸袋晚富士半商品价格3.40-3.60元/斤，库存晚富士统货价格3.10-3.20元/斤，库存高次果70#以上2.40-2.70元/斤。渭南产区库存晚富士走货相对偏淡，冷库中看货客商不多，果农多有观望情绪，交易速度不快，价格稳定。当前晚富士75#起步统货价格在2.50-2.70元/斤。
山东产区冷库交易略有增多，存货商包装自存货源居多，部分没有存货的客商询价三级以及果农好货，成交量不大。西部产区库存花牛苹果走货显快，库存富士以客商发自存货居多，调货交易集中在性价比高的甘肃庆阳、陕西旬邑产区，部分果农顺价交易，部分惜售，价格暂时变动不大。
截至11月27日，黎以局势持续缓和，叠加美元汇率增强，国际油价下跌。NYMEX原油期货01合约68.77跌0.17美元/桶，环比-0.25%；ICE布油期货01合约72.81跌0.20美元/桶，环比-0.27%。中国INE原油期货主力合约2501跌6.7至532.2元/桶，夜盘跌4.9至527.3元/桶。
道琼斯新闻网站MarketWatch援引机构Price Futures Group的高级市场分析师Phil Flynn的话说，停火至少在最初会“消除一些战争溢价”。他指出，虽然一个地方可能会停火，但“另一个地方的局势可能会升温”。据报道，内塔尼亚胡曾表示，如果与停火，以色列可以专注于伊朗。鉴于伊朗是主要的原油生产国，这可能会给石油市场带来更多问题。Flynn认为，随着即将上任的美国Trump政府承诺对伊朗和以色列采取强硬态度，并转移重心，“市场的平静可能会很快消失”。他还认为，“再加上假日周的市场状况，我们可能会夸大任何一方的(价格)变动。”
美元汇率增强往往会打压以美元计价的商品期货市场。周二纽约尾盘，衡量美元兑欧元和日元等六种全球主要货币的美元指数报107.15，高于周一晚些时候的106.86。
欧佩克及其减产同盟国定于周日举行会议。新闻报道说聚会将以虚拟方式举行。在这次重要会议之前，伊拉克、沙特和俄罗斯在巴格达讨论了石油市场形势。根据伊拉克的声明，俄罗斯、沙特和伊拉克官员讨论了保持稳定、平衡和公平价格的重要性，并强调了欧佩克及其减产同盟国在这些努力中的作用。
美国可能出台的贸易政策，包括对墨西哥和加拿大进口产品征收关税，增强市场担忧情绪。
周二欧美原油期货收盘后，美国石油学会数据显示，上周美国原油库存减少，汽油库存和馏分油库存增加。截止2024年11月22日当周，美国商业原油库存减少593.5万桶；汽油库存增加181.4万桶；馏分油库存增加254.3万桶。库欣地区原油库存减少73.4万桶。
当前原油市场多空因素并存，利好方面包括OPEC+可能在即将举行的会议上推迟增产计划，市场对延长减产预期升温。然而，利空因素包括以色列与黎巴嫩停火预期的达成，这可能消除部分战争溢价，对油价造成压力。此外，美元汇率走强对以美元计价的原油价格形成压制。市场等待美国原油库存数据，预计库存可能出现四周来的首次减少，但具体数据分析师预测差异较大。地缘政治方面，俄乌矛盾和中东风险逐步消化，预计地缘风险仍会以波段式演进，中长期仍有不确定性。整体来看，建议关注OPEC供应端的调整和地缘政治动态保持高度关注，短期油价呈现区间震荡走势，预计WTI运行区间[68,73];Brent在[70,75];SC波动给到[515,545]，仅供参考。
综合卓创和隆众的统计：1.从供应角度看，安徽六国装置已恢复，另外气头企业将在11-12月陆续停车。近期尿素行业日产18.98万吨，尿素产能利用率为83.98%。多数气头企业的停车可能要在12月的月初或者上中旬前后；2.在需求方面，复合肥方面，国内复合肥冬储备肥预收跟进，部分肥企按单排产，东北、山东等地区部分产线复产，下周复合肥产能运行率或维持稳定。胶合板方面，胶合板企业开工积极性一般，逢低刚需备货为主。农业需求方面，暂无直接农需使用，淡季储备按部就班跟进；3.库存方面，尿素企业总库存量141.47万吨，较前期增加2.26万吨，环比增加1.62%。本周期国内尿素企业库存继续小幅上涨。虽下游工业需求小幅提升，部分储备逢低采购，但需求依旧不及供应，供需偏宽松化趋势发展；4.成本方面，天然气方面，天然气价格稳中有涨，气头装置成本压力增加。煤炭方面，下周无烟块煤市场供需格局延续偏宽松态势，且精末煤市场缺乏底部支撑，无烟块煤市场或延续偏弱调整。综合来看，原料价格涨跌分化，气头和固定床工艺成本承压。
1.目前国内尿素矛盾的结构在于：供需平衡表维持累库+冬储+装置检修；2.根据卓创的统计口径，基于当前煤炭市场供需格局偏宽松的情况，坑口和港口的煤炭销售均表现不佳，星空体育官网煤价承压下行，库存水平持续上升。下游需求疲软，加之进口煤的冲击，进一步抑制了煤炭价格。从尿素成本支撑的角度来看，煤炭价格的下降将降低尿素的生产成本，从而可能促使尿素价格跟随走低。后市需持续关注冷空气影响及煤炭下游需求释放情况。
单边以波段思路为主，预计盘面仍处于多空博弈状态，因此建议多单入场需跟随去库节奏，短期波动区间给到[1780,1860]；期权端建议等待盘面波动放大阶段轻仓买入宽跨式，仅供参考。
11月26日，亚洲PX延续跌势，原料价格大幅下滑，带动PX商谈水平下滑，不过日内油价震荡反弹，PX商谈价格同样有所反弹。市场商谈和成交气氛均一般。现货浮动水平僵持，1月在-15/-13区间商谈，2月在-14/-10区间商谈。上午PX商谈价格走弱，实货2月在818有卖盘，浮动价1月在-12有买盘，2月在-10卖盘报价；纸货1月在820/822商谈，5月在844/846商谈。午后PX商谈水弹，纸货1月在825/829商谈，1/5换月在-22/-20商谈。尾盘实货1月在795/818商谈，2月在811/820商谈，1/2换月在-5有卖盘。一单2月亚洲现货在818成交（逸盛卖给GSC）。（单位：美元/吨）
11月26日，亚洲PX下跌7美元/吨至812美元/吨，折合人民币现货价格6810元/吨（汇率采用美元兑人民币中间价）；PXN至176美元/吨附近。
供应：上周亚洲及国内PX开工环比继续回升。目前国内PX负荷至84.9%（+3%），亚洲PX负荷至77.7% （+1.4%）。
需求：华东一套300万吨PTA装置负荷稳步提升中，该装置前期维持5成负荷，PTA负荷提升至84.4%。
消息称巴以可能达成停火协议，油价地缘溢价回落，但市场预期OPEC可能讨论进一步推迟增产，叠加API原油库存大幅下降，油价短期或存一定支撑。PX供需来看，因下游PTA负荷偏高且12月有新装置投产预期，PX供需仍存好转预期。但目前PX现货供应仍偏宽松，且随着终端需求进入淡季，聚酯及终端负荷存转弱预期，短期PX上行驱动不足，短期在6700-7100区间震荡。策略上，PX01关注6700附近支撑；关注多PX05空原油套利机会。
11月26日，PTA期货震荡收跌，现货市场商谈氛围一般，主港现货基差偏强。个别聚酯工厂补货，本周主港在01-68有成交，下周主港在01-60成交，下周宁波货在01-65有成交，价格商谈区间在4710~4760附近。12月上个别宁波货在01-65有成交，12月中主港在01贴水60～63有成交，12月下在01贴水55～60有成交。主流现货基差在01-65。
供应：华东一套300万吨PTA装置负荷稳步提升中，该装置前期维持5成负荷，PTA负荷提升至84.4%。
需求：上周聚酯负荷适度回落至92.4%附近（-0.3%）。江浙终端开机率加速下降，坯布累库。11月26日，江浙涤丝价格小幅下跌，产销整体一般。需求端的季节性走弱进一步凸显，涤丝的刚需消费持续走弱；且目前下游收紧杠杆和投机性，对于长丝的采购也偏谨慎居多。涤丝工厂整体尚处于高开工状态下，供需关系进一步走弱。但当前成本相对震荡坚挺，且产业链缺乏盈利性，涤丝工厂也对后市有一定的检修和减产计划，丝价让利幅度有限，短期丝价震荡略偏弱为主。
11月PTA供需较预期修复，前期随着PTA逐渐入交割库，现货流通偏紧，PTA主港基差受到支撑。但随着PTA大部分交割库饱和，后市累库预期下，现货市场流通性或逐步宽裕，基差提升空间受限；PTA绝对价格上下驱动均有限，跟随成本端波动。策略上，TA01关注4700-4800支撑；TA1-5价差低位关注正套机会。
11月26日，原油大跌，直纺涤短期货弱势调整，现货市场工厂报价维持，成交商谈优惠加大。期现及贸易商价格也进一步走低。直纺涤短销售大多清淡，截止下午3:00附近，平均产销42%，部分工厂产销：80%、30%、30%、50%、60%、30%、30%，40%，30%。半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心6900-7100元/吨出厂或短送，福建7100~7150附近短送，山东、河北主流7000-7200元/吨送到。
11月26日，短纤现货加工费至1378元/吨附近，PF2502盘面加工费1216元/吨。
供应：新疆某直纺涤短装置周末停车，涉及产量400吨/天，主要产品为棉型短纤及水刺用短纤，重启时间待定。直纺涤短平均负荷下滑至86.4%。
目前短纤现货加工费尚可，短纤工厂负荷维持年内偏高水平，但终端需求跟进有限，10月以来纱厂成品库存持续回升。且随着终端需求进入淡季，下游纱厂负荷存下降预期，短纤工厂仍存累库预期，预计短纤加工费存一定压缩空间。且短期成本端支撑有限，短纤绝对价格跟随成本端震荡。策略上，PF02单边同TA，短期或在6800-7100区间运行；PF02盘面加工费1200以上逢高做缩为主。
11月26日，上游聚酯原料期货小幅下跌，聚酯瓶片工厂报价局部继续下调。日内聚酯瓶片市场低位成交尚可，个别瓶片大厂几万吨放量成交。11月底订单少量成交在6070-6150元/吨出厂不等，12月放量成交在6080-6150元/吨出厂不等，重心偏低位；1月订单多成交在6100-6200元/吨出厂不等，局部略高或略低，品牌不同价格略有差异。出口方面，受上游原料影响，聚酯瓶片工厂出口报价继续下调。华东主流瓶片工厂商谈区间至795-820美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至790-800美元/吨FOB主港不等，局部略高，整体视量商谈优惠。
11月26日，瓶片现货加工费501元/吨附近，PR2503盘面加工费454元/吨。
供应：上周福建一套年产35万吨聚酯瓶片装置停车，瓶片行业开工率下滑至81.62%，环比-0.79%。
需求：1-10月软饮料产量13727万吨，同比+5.3%; 瓶片表需822万吨，同比+13%；中国瓶片出口量467万吨，同比增长27.5%。
目前瓶片开工率处于高位水平，尽管近期瓶片工厂检修计划增加，但涉及检修产能不多，预计11月供应仍维持高位，另外国内需求进入传统淡季，软饮料行业多在此期间检修，终端需求或明显减少，瓶片季节性累库。估值方面，累库现实叠加供需弱预期，加工费整体水平偏低，但成本端上行空间有限，现货加工费暂维持在500元/吨附近，盘面加工费在400元/吨附近低位运行，关注低加工费下瓶片装置检修情况以及新装置投产情况。综合供需来看，瓶片供需宽松格局不变，加工费承压，自身上行驱动有限，预计绝对价格跟随成本波动为主。
策略上，PR2503短期在6000-6400震荡，滚动做空为主；PR3-5逢高反套；3月与5月加工费在区间[300,600]操作。
11月26日，乙二醇价格重心震荡整理，市场商谈一般。日内基差运行较为平稳，现货主流成交在01合约升水47-51元/吨附近，少量聚酯工厂低位参与买盘。美金方面，乙二醇外盘重心窄幅整理，上午近期船货商谈在535-537美元/吨附近，午后12月中下船货商谈成交至538-539美元/吨附近，个别融资商参与商谈。
供应：上周浙石化乙二醇大装置提负运行，截至11月21日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为72.59%（+1.56%）和69.94% （-0.53%）。
库存：截止11月18日，华东主港地区MEG港口库存预估约在62.8万吨附近，环比上周增加2.3万吨。
需求：上周聚酯负荷适度回落至92.4%附近（-0.3%）。江浙终端开机率加速下降，坯布累库。11月26日，江浙涤丝价格小幅下跌，产销整体一般。需求端的季节性走弱进一步凸显，涤丝的刚需消费持续走弱；且目前下游收紧杠杆和投机性，对于长丝的采购也偏谨慎居多。涤丝工厂整体尚处于高开工状态下，供需关系进一步走弱。但当前成本相对震荡坚挺，且产业链缺乏盈利性，涤丝工厂也对后市有一定的检修和减产计划，丝价让利幅度有限，短期丝价震荡略偏弱为主。
乙二醇短期维持近强远弱现状，目前低库存对行情仍存支撑。但国内乙二醇负荷提升至偏高水平，且近期环氧市场走货压力逐步增加，部分联产装置进行产品调节，预计乙二醇供应压力将逐步增加。叠加织造以及加弹负荷逐步走弱，需求负反馈逐步向上传导，后期聚酯负荷承压，预计12月起至春节期间乙二醇存累库预期较强，预计乙二醇反弹依然承压。
策略上，单边方面，EG01在4600以上偏空对待，EG2501行权价不低于4800的看涨期权卖方继续持有；套利方面，EG1-5逢高反套。
国内液碱市场成交氛围尚可，多数地区价格稳定，河南32%液碱价格稳中有降。山东地区供需情况基本稳定，多数企业价格持稳，非铝下游接货积极性不高，个别氯碱企业32%液碱价格下降，市场主流成交区间未动，50%液碱价格稳定。河南地区下游接货一般，氯碱企业库存压力略大，加之受省内低价液碱影响，部分氯碱企业价格下调，市场价格稳中有降。山东32%离子膜碱市场主流价格995-1085元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1560元/吨。
国内PVC粉市场价格小幅下行，贸易商一口价报盘跟跌，点价报盘有价格优势，市场内存在部分低价货源。下游采购积极性不高，挂单价格偏低，现货市场成交偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提5080-5220元/吨，华南主流现汇自提5160-5220元/吨，河北现汇送到5010-5060元/吨，山东现汇送到5090-5160元/吨。
开工：截至11月21日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率87%，环比下降0.96个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在89.3%，环比提升1.74个百分点。
库存：截至11月21日，华东样本企业32%液碱库存15.76万吨，较上期增加10.99%。山东样本企业32%液碱库存2.41万吨，较上期减少4.37%。
开工：截至11月21日，PVC粉整体开工负荷率为79.07%，环比提升0.8个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为78.88%，乙烯法PVC粉开工负荷率为79.61%。
库存：截至11月21日，PVC社会库存样本环比增加0.31%至48.17万吨，同比增加12.28%；其中华东地区在42.92万吨，华南地区在5.25万吨。
山东区域开工至89%处于同期绝对高位，在利润驱使及需求支撑下高产运行。下游氧化铝行业利润绝对高位下刺激生产积极性，对原材料价格“宽容度”提升，利润部分让渡上游，当前山东区域基本满产水平支撑烧碱需求。但需关注进口矿替代后耗碱量下降的情况以及采暖季环保政策的扰动。非铝对高价抵触，印染化纤逐步转弱驱动向下。当前低库存+强需求下32%现货坚挺，高基差支撑盘面价格，但中期在高开工下供需矛盾或有缓解，思路上高空参与，关注2700一线压力，关注基差表现。
PVC当前开工率环比回升，且预计四季度中后段大概率提升至偏高水平。需求端国内年末施工受限，政策效果尚未兑现至地产端，终端采买谨慎难支撑价格上行。出口方面台塑十二月报价亚洲市场多数下调，CFR中国跌20至760美元/吨抹倾销税与台湾差额，印度CFR涨10至810元/吨，出口询盘有所好转。但年底BIS认证再度到期已经临时反倾销税等政策均使得印度商采买谨慎，放量难度大。从当前库存看预计后续将维持同比明显高位水平运行，对价格形成压制。01合约在供需矛盾凸显且难见缓解驱动下预计低位运行，中期高空思路参与，关注政策扰动。
华东市场苯乙烯快速回落，至收盘现货/11月下8820-8880，12月下8430-8520，1月下8400-8450。美金市场走势平稳，内外盘价差保持顺挂。
苯乙烯供应：截至11月21日，苯乙烯工厂整体产量在29.54万吨，较上期降1.04万吨，环比-3.4%；工厂产能利用率66.01%，环比-2.32%。。
苯乙烯库存：截11月25日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：3.15万吨，较上周期减1.1万吨，幅度降25.88%。华南苯乙烯主流库区目前总库存量0.65万吨，较上期库存数据降0.3万吨，环比-31.58%。
纯苯库存：截至11月25日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：12.50万吨，较上期库存11.77万吨上升0.73万吨，环比上升6.20%；较去年同期库存4.85万吨上升7.65万吨，同比上升157.73%。
纯苯市场价格回落，原油及苯乙烯价格均松动情绪上有带动，基本面看港口纯苯库存继续累积且后续到货较大，限制价格。苯乙烯方面下游工厂交货结束，以及月底补空交割陆续收尾，买盘需求跟进回落，现货基差大幅回落，期货走势震荡下行。新一期港口库存数据再度去化，当前处于近五年低位水平。下游整体行业利润偏低、库存同比有压力。综上苯乙烯自身供需或边际转弱但库存低位下驱动有限，关注原料端扰动。苯乙烯中期思路逢高空参与，02上方压力暂看8500一线。
西北延续偏强，港口需求不济，持货商随行就市报盘，但整体成交放量维持固有水平，港口受烯烃装置可能降负荷而承压,倾向认为后续去库动能大，阶段性MA1-5正套思路。
市场短期无压力，现货标品维持偏紧，整体来看短期基本面尚可、预期受新产能投产和需求季节性走弱而承压，关注供应端边际变化，短期震荡走势、进一步明显上涨空间受限。
生产企业厂价多数稳定，贸易商货源成本支撑仍在，贸易商多基于库存情况和资源供应出货，报盘整体变动不大，但下游盈利水平有限，入市采购谨慎，日内整体交投较昨日有所转弱，短期矛盾不大，预期受新产能投产承压，预计震荡走势，建议反弹空配。
据卓创资讯，截至11.26日，华南LPG民用气现货低端4850(-0)元/吨，交割区域可交割现货华东价格4650(-0)元/吨。截至11.26日，PG2501收盘4414，01合约基差+236。
整体稳定,低价刺激刚需、供应宽裕限制反弹高度，整体还是低位磨底震荡,燃烧需求预计对市场有支撑、海外市场或强于内盘市场。
【原料及现货】截至11月26日，杯胶58.40(+0.15)泰铢/千克，胶乳68.75（+0.25）泰铢/千克，云南胶水16100（+100），海南胶乳17300（+200）元/吨，全乳胶上海市场16750（-50）元/吨，青岛保税区泰标1990（+20)美元/吨，泰混16250（+50）元/吨。【轮胎开工率】截至11月21日，中国中国半钢胎样本企业产能利用率为79.76%，环比+0.03个百分点，同比+0.88个百分点。半钢胎排产维持高位运行，部分企业雪地胎收尾，加大四季胎排产力度，对整体产能利用率形成支撑，成品库存小幅提升。中国全钢胎样本企业产能利用率为60.48%，环比+2.23个百分点，同比-3.27个百分点。周内检修企业排产逐步恢复，带动整体样本企业产能利用率恢复性提升，部分企业仍有自主控产安排，对整体产能利用率提升幅度形成限制。
【资讯】据LMC Automotive最新发布的报告显示，2024年10月全球轻型车经季节调整年化销量为9,300万辆/年，较上月有所提升。从同比数据来看，当月销量实现反弹，较2023年同期增长了6%，扭转了前几个月的下滑走势。全球轻型车市场1-10月累计销量则较去年同期小幅增长了1%。
10月全球各大市场的销量大多出现复苏。以旧换新补贴政策以及持续的价格战助力国内市场小幅回暖，中国市场销量同比增长了5%。得益于销售天数的增加以及新车的上市，美国市场当月销量增长了近12%。在继续经历重大政治和经济逆风因素的背景下，西欧市场销量与上月基本持平。
【逻辑】供应方面，产区仍有降雨扰动，原料价格继续上涨，同时根据天气预报来看，未来两周泰国南部降雨依旧偏多，对割胶工作造成干扰，预计原料仍有上行空间。需求方面，下游进入季节性淡季，10月全钢胎产量同比大幅走弱，库存方面，青岛混合胶库存延续累库，国内库存进入累库周期。综上，原料价格对下方支撑较强，消费季节性淡季，上行驱动相对有限，预计胶价17000-18000区间震荡，关注后续天气变化情况。
工业硅：现货价格下跌，期货价格破位下跌【现货与期货价格】11月26日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价11750元/吨，环比下跌50元/吨，Si4210工业硅市场均价12200元/吨，环比不变。新疆通氧Si5530均价11200元/吨，环比不变，新疆99硅均价11250元/吨，环比下跌150元/吨。昆明、四川地区价格部分小幅下跌。SI2501收盘价为11870元/吨，回落330元/吨。
【供应】从供应角度来看，10月工业硅产量为46.98万吨，环比增加1.57万吨，11月产量预计整体维持高位，一方面西南部分企业计划停炉检修，另一方面可关注新增产能投放带来的产量增量。上周，三地总产量为4.87万吨，产量小幅回升，主因新疆、云南地区企业产量小幅增加。
【需求】从需求角度来看，光伏产业链下游价格在减产去库的背景下价格有小幅回升。但多晶硅价格依旧承压，虽然11月硅料产量预计大幅下降，但在硅片大幅减产至39GW的情况下，多晶硅价格依旧有向下压力。12月逐步进入淡季，组件需求逐步减弱，后期产量预计将下降。本周新出《光伏制造行业规范公告管理办法（2024年本）》对行业一定的规范和引导作用，对于电池生产端而言，规范中有关效率和能耗方面所要求的指标对现有厂家影响相对较小，对新厂及跨界扩产的玩家提高的门槛。有机硅需求、铝合金和出口需求稳定。
【库存】厂库、社会库存和交割库库存增加，仓单下降。据SMM，11月22日工业硅全国社会库存共计51.8万吨，较上周环比增加0.6万吨。其中社会普通仓库15.4万吨，较上周增加0.1万吨，社会交割仓库36.4万吨（含未注册成仓单部分），环比上周增加0.5万吨。符合新交割质量标准的货物正在有序入库及完成质检过程中。11月22日仓单为52,398手，折25.65万吨，小幅下降。11月26日仓单为46,450手，折23.23万吨，继续减少。
【逻辑】现货价格下跌，期货价格跌破12000元/吨关口。网传新疆地区或将因环保减产，需注意价格反弹风险。生产角度来看，主产地产量因新疆、云南地区企业产量小幅增加至4.87万吨。从需求端来看，光伏产业链下游价格在减产去库的背景下价格有小幅回升。但多晶硅价格依旧承压，未来下游排产在淡季仍将继续下降。从库存角度来看，11月底工业硅期货仓单需集中注销，大量仓单将变成现货，进一步增加现货市场供应充裕度。未来新仓单注册增加也导致库存仓单持续增长，价格向下压力增加。从基本面看，在高供应的情况下，未来需求未见好转，工业硅价格承压。若近期产量下降明显，关注仓单和库存变化情况。
【操作建议】基本面偏弱，价格低位震荡。期权方面，可考虑适时买入看跌期权。
本周纯碱产量69.53万吨，环比减少1.50万吨，跌幅2.11%。轻质碱产量28.86万吨，环比减少0.42万吨。重质碱产量40.67万吨，环比减少1.08万吨。本周国内纯碱厂家总库存164.81万吨，较周一增加0.43万吨，涨幅0.26%。其中，轻质纯碱70.14万吨，环比减少0.66万吨，重质纯碱94.67万吨，环比增加1.09万吨。
纯碱：供应压力较大，周产高位，本周一库存数据累库。短期盘面持续窄幅震荡，虽供需压力大但绝对价格偏低缺乏进一步利空驱动。未来一段时间仍有光伏进一步减量预期，将进一步加剧了纯碱的过剩压力。根据供需的推演，后市若没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续。因此纯碱后市关注重点为上游降负情况，01震荡区间上沿可考虑短空操作。
玻璃：多地厂家降价，部分现货报价低于期现商价格，因此产销部分区域走强。不过前期中下游拿货后尚未完全消化，中游期现商依然有消化自身库存的压力，厂家报价还将承压。有部分产线复产点火，超白转普白等，供应端总量环比回升。预计后市还将形成负反馈，中下游拿货动力转弱，现货价格有继续回落空间。负反馈下去库会止步，库存或会看到拐点。盘面依然承压，建议前期01空单可继续持有。